貴州茅台連跌五日，投資人士如何看待？

部分白酒股股息率跌至4%左右。

（600519.SH）連續五日下跌，1月6日跌破了2024年第四季度調整以來的新低。茅台以及白酒股，前景究竟如何？

1月2日晚間，貴州茅台公布了略遜於市場預期的2024年業績快報。業內人士認為，雖然茅台終端市場價格下滑，但跟零售指導價依然差距較大，預計每年可以保證一定的利潤增長，但增速可能放緩。

對白酒行業有業內人士表示不太樂觀，白酒價格下行可能是長期趨勢，對白酒行業整體偏謹慎。不過，也有賣方人士認為，隨著相關經濟刺激政策逐步到出效果階段，2025年下半年白酒基本麵有望好轉，而部分個股4%左右的股息率也帶來了布局機會。

淨利潤增速不足15%

2024年業績增速不如預期，被認為是茅台股價連跌五日的主要原因。即使有數十億元的回購計劃，暫時也無法改變股價趨勢。

1月2日晚，貴州茅台（600519.SH）公布了2024年度生產經營情況，公司生產茅台酒基酒約5.63萬噸，係列酒基酒約4.81萬噸；預計實現營業總收入約1738億元（其中茅台酒營業收入約1458億元，係列酒營業收入約246億元），同比增長約15.44%；預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約857億元，同比增長約14.67%。

港股100強研究中心顧問、經濟學家餘豐慧向第一財經記者表示，貴州茅台股價跌破了四季度調整的低點，這背後有幾個因素在起作用：首先，宏觀經濟環境對高端白酒的需求有著直接的影響，隨著經濟增長放緩，消費者購買力減弱，特別是對於價格較為昂貴的茅台酒，其銷量和價格都受到了一定的壓力。其次，市場情緒也是不可忽視的一環，每當市場上出現一些負麵消息，比如關於健康風險的討論或者競爭對手的價格策略變動，都會引發投資者的擔憂，導致股價波動。

奶酪基金投資經理潘俊向第一財經記者表示，盡管貴州茅台在2024年保持了較高的收入增速，但市場對其2025年的業績增長預期存在一定的擔憂。2024年，茅台酒的市場價格大幅下降，這一價格下降反映了終端需求的下滑，盡管公司通過增加投放量來維持業績增長，但市場對其價格穩定性的擔憂依然存在。不過，盡管短期內市場波動較大，但貴州茅台具有強大的品牌優勢和穩定的業績支撐，長期來看仍具有一定的投資價值。

有公募基金經理向第一財經記者表示，市場預期未來幾年貴州茅台淨利潤增速都是15%左右，也可能逐步放緩，現在好多茅台酒都是存著的。“未來業績能不能保證，其實茅台看零售價就可以了，茅台零售價和指導價差依然比較大，茅台未來業績就不是大問題，”他表示，隻要是1499元/瓶的指導價能拿到貨，那拿回來存著或者套利都是劃算的。

2024年53度飛天茅台的市場批發價格出現了較大的波動，根據第三方報價平台數據，飛天茅台散瓶批發價從2024年初的2700元/瓶回落至年末的2200元/瓶，原箱價格也從3000元/瓶下降至2300元/瓶左右。

白酒股前景如何？

對未來白酒行業股價走勢，業內人士表達了一定擔憂，但板塊調整較多之後，部分個股4%左右的股息率也帶來了布局機會。

餘豐慧表示，對於整個白酒板塊來說，貴州茅台的動向無疑具有風向標的意義。當茅台這樣的龍頭企業出現調整時，往往會帶動整個板塊的情緒變化。但長期而言，隨著中國經濟結構的優化升級和居民收入水平的提高，消費升級的趨勢不會改變，這對於擁有品牌優勢和技術壁壘的企業來說，仍然是一個重要的發展機遇。因此，對於有耐心的長期投資者而言，當前的調整或許提供了較好的布局機會。

鑫鼎基金首席經濟學家胡宇表示，白酒板塊過去十幾年一直漲幅居前，市場熱捧白酒股，是長期以來的消費觀念和投機炒作多重因素綜合導致的，但白酒行業供給過剩的局麵可能短期難以逆轉，預計白酒價格下行可能是長期趨勢，現階段對白酒行業整體偏謹慎。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙則認為，現在的消費更趨於理性，茅台年度業績增長率大約15%還是不錯的，但數量擴張模式已經結束，這也是白酒行業發展的瓶頸。目前來看白酒行業的業績已經得到了預期，未來的年輕群體對白酒的消費需求會下降，這些都是不利的局麵，趨勢性的行業機會徹底結束了，隻有中短期操作賺差價的機會。

分析師劉宸倩表示，短期市場對於白酒板塊仍然是“更重短期現實而非中長期預期”，目前對春節白酒動銷的預期在雙位數左右下滑。從產業層麵看，白酒仍處於景氣回落階段，觀察當前自上而下政策落地生效，白酒基本麵有望在2025年下半年起逐步企穩，從跨周期的角度看，考慮大約4%的股息率加上業績依然有增長，對頭部酒企可擇機增配。