光大期貨：1月23日金融日報

股指：

昨日，A股市場震蕩收漲跌，Wind全A日內下跌0.91%，成交額1.15萬億元，電子、通信等板塊表現居前。大小盤指數沒有明顯分化，中證1000下跌0.88%，中證500下跌0.48%，滬深300下跌0.93%⠯𜌤𘊨퉵0下跌1.3%。為維護近期人民幣匯率穩定，央行先後宣布階段性暫停從公開市場買入國債，和在離岸市場發行600億元央票並計劃在未來將央票發行常態化。目前銀行間流動性整體較為充裕，上述政策不會對權益市場造成明顯擾動。根據過去5年的曆史經驗來看，1月份指數波動通常較大，主要是由於政策和業績雙重真空期內，市場受流動資金影響較大。2025年政策預期仍集中在寬財政領域，其中化債和促銷費是兩條明顯主線，市場目前預測2025年超長期特別國債發行規模將繼續加大，重點支持“兩重兩新”項目。結合2024年11月的“6+4+2”化債方案，地方政府償債壓力將明顯緩解。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠杆的進程，核心在於名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊後，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低於名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

國債：

國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.15%，10年期主力合約跌0.02%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.03%。公開市場方麵，央行昨日進行11575億元14天期逆回購操作，中標利率為1.65%，與此前持平。因有9595億元7天期逆回購到期，實現淨投放1980億元。銀存間質押式回購利率多數下跌。1天期品種報1.7999%，漲0.1個基點；7天期報1.8721%，跌16.03個基點。1月20日以來，隨著稅期擾動消散，央行重啟14天期逆回購操作為春節前資金麵“保駕護航”。資金利率高位回落，DR007快速下行至1.85%附近，較近期高點回落接近50BP，資金麵的邊際緩解帶動短端國債有望迎來修複。

貴金屬：

隔夜倫敦現貨震蕩走高，上漲0.44%至2756.3美元/盎司；現貨上漲0.07%至30.758美元/盎司；金銀比升至89.6附近。美國總統特朗普表示，如果俄羅斯拒絕與烏克蘭就結束俄烏衝突舉行談判，美國可能對俄羅斯實施製裁。這表明其24小時結束俄烏衝突的承諾失敗，地緣政治環境短期難有較大改善。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲必須為美國可能征收的關稅做好準備，同時稱歐央行將繼續逐步降息。昨晚美股表現持續偏強，美元指數先抑後揚，黃金則繼續推漲，價格接近曆史高點。可以說，黃金受益於特朗普政策變動給市場帶來的不確定性，特別是美元指數高位回落及回調預期，成為一大助力，另一方麵地緣政治未能如期改善，也推動者走高。春節長假臨近，麵臨複雜的環境，宜謹慎，暫以高位震蕩偏強格局看待。